工商時報 戴瑞瑤

股債雙跌，壽險業隱含價值去年出現近2成衰退。外資法人最重視的壽險業隱含價值（EV），隨5月各家金控法說會陸續召開而揭露，去年連續三大利空，年底壽險業EV較2021年下滑，龍頭國壽EV更跌破兆元大關，本周開發金、新光金法說會登場，法人同樣關注旗下中壽、新壽的EV下滑情況。

壽險金控每年5月在第一季法說會中皆會公布前一年底隱含價值，隱含價值所代表的含義是，若保險公司於現在進行結束清算，會出現多少總體價值，每股EV則是用來評估壽險公司股價，因此被外資法人視為長期投資最重要的參考指標。若每股EV與現在的股價差距大，也代表目前股價被低估或高估。

但去年受到股債大跌、美升息台美利差擴大避險成本、新契約保費收入衰退等三重影響，壽險金控陸續公布的去年底EV皆出現近2成的衰退幅度。以龍頭國泰人壽來看，去年底EV為9,880億元，正式跌破兆元大關，比起2021年衰退18％。

國泰人壽表示，因去年國內、外股票下跌，還有利率上升，對金融資產未實現影響大，股票未實現變動減少3290億元，調整後淨值下降至5,200億元，較去年同期下降31％，另由於2021年金管會公布利率風險強化措施，去年利率風險用相對保守假設，也拉高去年資本成本。

富邦人壽去年底隱含價值7,986億元，較2021年底的9,765億元，下滑高達18.2％。富邦人壽指出，去年受到金融市場波動影響，金融資產未實現減少3,800億元，導致調整後淨值下降至4,155億元、年減30％。同時因美元升息，去年壽險業新契約保費（FYP）普遍下滑26％，新契約保費年衰退約16％，後續將持續提高分期繳佔比、有利於商品組合改善。

目前龍頭壽險金控股價多低於壽險每股EV。國泰人壽去年底每股EV（金控股數計算）為74.9元，若以5月26日國泰金收盤價43.9元計算，國泰金股價占國泰人壽每股EV近0.57倍；富邦人壽去年底每股EV（金控股數計算）為64.4元，以5月26日富邦金收盤價60.5元計算，股價EV比近0.94倍。

五大壽險金控中，目前僅台壽超過1倍以上，台灣人壽去年底每股EV（金控股數計算）為11.4元，若以5月26日中信金收盤價24.1元計算，中信金股價占台灣人壽每股EV近2.1倍，但台壽資產占中信金不到一半。

純壽險股因為沒有金控挹注，股價EV比通常偏低，像三商美邦人壽去年底每股EV為21.8元，以5月26日三商壽收盤價5.17元來看，股價EV比僅為0.23倍。